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　　原標題：小米估值話題：請跟雷軍學著做公關

一般炒作估值話題的企業，背后多跟融資、資產整合有關。估值本身就是一種準備與烘托。

　　小米這輪估值話題，來得有點突然。不過，如果往前看一下，哪怕只看到雷軍開始在微博里吹風出貨量，也能體會到一絲味道吧。

　　這樣說吧，我覺得，從雷軍吹風，到他再次突然掀起與董明珠的對賭老話題——請注意，這一輪是他主動掀起的——，然后再到黎萬強去美國，公司內部高管調整、然后小米Q3成為全球老三，再到陳彤進來，然后強調內部布局。

　　無端猜測不好。不過，不管內部PR層面是否清醒主導，整體邏輯來說，我覺得這確實像極了一個完整的傳播案：

　　把所有事情與估值關聯一起，你會發現整個傳播簡直就像春秋筆法了，可謂層層遞進，起承轉合，一氣呵成的感受。應該說，傳播效果非常不錯。如果之前沒有任何準備，我覺得真夠神奇的，已經自上而下進入自由境界了。

　　小米手機賣得好，不如小米傳播做得巧。但這不是重要的事，畢竟傳播本來就要一個整體，不是PR部門臨門一腳的事，雷軍是出了名的聰明。

　　不過，效果雖好，總歸掩不住不太有利的話題，畢竟一幣兩面。400億美元估值炒出來，畢竟也說明你要么錢非常緊張了——因估值陡增，對應融資數額應不小，要么你要整合特征業務，那就說明你的現有模式并不那么完善。

　　這不由自主地讓人想到：1、小米的資金鏈與凈利表現;2、小米的模式問題。

　　先從1說。小米應該不會擔心現金流。人們常說小米供應鏈牛逼，可以直接理解為現金流牛逼。作為中國移動互聯網業速度與激情的象征，小米的快速規模化與靈動的互聯網營銷備受關注，小米也是個類金融生存模式。對于一個創立僅4年多的企業來說，一年能做到700億元營收，確實算得上非常出色。所以雷軍拉董明珠對標，也有他的自得。

　　但小米從沒披露過凈利表現，這本身也透露著問題。按常理，如凈利非常出色，就像華為一樣，不上市每年也敢披露，按小米現有風格，雷軍、黎萬強應該兜不住，不會刻意藏著吧。不主動披露，我們只能按常理理解，它的凈利表現并不那么出色。

　　何況，對于創業公司來說，如果有收入、有利潤，比較科學的估值方式，當然是市盈率方式，即利潤與行業平均市盈率乘積，能得到大概估值。拋開市夢率的部分，披露凈利當然更為有利。小米不披露，我還是堅持它不太出色的觀點。

　　當然不太出色只是相對而言。小米的營收與利潤之間的平衡，應該還是行業不錯的。前幾天，黎萬強披露了小米Q2的快遞單，一共1031萬單，發票數量(包含配件)1370萬張，線上銷售額超過100億元。其中僅順豐Q2就發出快遞614萬單。

　　粗略計算，用小米Q2線上營收100億元除以快遞單數，可以得到一個產品均價信息(當然包括小米配件在內)，大約每個快遞單上對應的平均金額為969元，明顯高于紅米單價，但大幅低于新款核心產品單價。

　　發票數量可能更核心。它應該涉及產品分類。用100億除以它，結果是730元，明顯低于紅米單價。

　　問題就來了：在小米電視沒有真正量產的局面下，發票單張對應的平均價格里，低于紅米價位，更是大幅低于主力新款高端，說明小米配件出貨占相當比例。這里面一定涉及小米利潤實質，盡管沒有單品信息，我斷言它不會太出色。

　　在這種情況下，小米應該是缺錢的局面。估值話題出來，更像是要融資的節奏，就是說，雷軍需要錢了。

　　對于這家備受關注、具有很強成長性的“小鮮肉”公司來說，拿到錢應該不難。何況雷軍的口碑與創業之旅一直得以驗證。但是，如何在拿錢的同時，將自己的估值拉高，這個更核心。

　　所以，我們看到，估值話題出來前，有一番炒作的神秘儀式。而且，在估值消息不斷放出來的當口，原新浪總編陳彤的加盟，雷軍及時公布將投資10億美元強化內容布局，這更像是一錐子定音的買賣了。畫外音就是，估值400億美元，我們有非常合理的邏輯，你看，鐵人三項之外，我還有內容的布局。

　　但是，在我看來，這個同樣也不是那么有利的話題。雷軍這次渲染內容布局非常緊迫，陳彤跟著立軍令狀，說半年要有顛覆性的改變，反而說明，之前小米鐵人三項的模式，還存在很多問題。

　　昨天，接受第一財經電視連線采訪時，我直言，如果將小米視為硬件終端公司，400億美元的估值太高了，攔腰斬都不值。有人拿它跟聯想整體市值比，不公平，忽視了聯想業務的豐富性，有些不靠譜。但是，如果考慮到小米的鐵人三項，尤其是miui與整個生態，再結合雷軍這支神馬團隊，我覺得400億美元也不能說玄乎。而且單純對標三星與蘋果，也不公平，會忽視小米所在的母國市場要素。